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【基金觀察】結構分化之下 醫藥行業細分領域機會怎么抓?

發布時間:2020-06-21 03:48:55 已有: 人閱讀

  中央廣播電視總臺央廣經濟之聲《基金觀察》本周聚焦“醫療主題投資相對論”。在當前結構分化的背景之下,究竟怎樣來捕捉醫療行業細分領域的機會?記者劉思強專訪建信基金高端醫療股票基金經理潘龍玲、長江證券醫藥行業資深分析師鄭辰,請他們給出相應的觀點。

  潘龍玲:如果看未來五年或者更長期,我依然非常看好醫藥行業的發展。因為醫藥行業需求確定性比較高,受益于人口老齡化,它的增速、行業比較優勢也長時間存在。另外,它的確定性比較強,而其他板塊受周期或者國內、國外環境的影響比較大。但是對于醫藥行業,人口老齡化的趨勢沒變,需求也沒變,所以從整體上來看,我依然看好未來五年醫藥行業的發展。

  鄭辰:我認為看五年的話,醫藥行業還是我們國內成長最快的細分行業之一。可能主要有三個方面的投資機會:第一,醫療器械國產替代。我們舉一些細分醫療器械的例子,比如從體外診斷化學發光方法學來看,現在在醫院還都是羅氏、雅培、西門子、貝克曼占據主要市場份額,像內窺鏡、消化內鏡,日本的奧林巴斯、賓得、富士三家基本上壟斷了國內行業。在這些細分領域里面,過去我們國家技術存在差距,現在隨著我們技術的進步,還有之前研發上的積累,我們有望在這些細分領域實現國產對進口的替代。這會持續五年甚至更長的時間,所以它必然會推動國內醫療器械的發展。

  第二,有一些全球范圍的產業,隨著我們中國成本(的降低)和工藝的進步,會有一個往國內轉移的趨勢,比較典型的代表就是CDMO行業和原料藥行業。

  第三,創新藥。現在倒逼企業、廠家往創新轉型。最基礎的跟隨式創新就是國外已經有的靶點和藥物結構上面的創新,相信未來也會走向首創,然后到全新靶點和全新藥物結構的創新,這一塊帶來的市場空間也足夠大。所以,看五年的話,我們認為醫藥行業依然是高成長的行業。

  鄭辰:我認為后續醫藥行業肯定還是聚焦在創新和成長上面,同時需要關注政策。因為醫藥行業是成長性行業,創新是醫藥公司發展的生命線,很多藥品很多化學結構一旦公布之后,對于合成來說沒有難度,能夠保護它、使它有超額收益的就是專利。很多新藥過了專利期之后,可能會有非常充分的競爭,然后價格上面會有非常大的壓力。像美國仿制藥可能在過了專利期之后,價格降幅會達到90%以上,良好的競爭格局也會打破。所以,不管是藥企還是醫療器械公司,它都必須得依賴不斷創新來實現收入和利潤持續增長。所以創新也是第一要素。

  醫藥行業也是名副其實的成長性行業,政策導向對行業發展的影響會比較大。我們舉一個例子,像2018年底我們國家推行口服化學仿制藥大量采購,這個目錄推出來之后,很多大品種的化學仿制藥價格降幅達到90%以上,這就相當于顛覆了整個過去非常風光的化學仿制藥行業。現在整個行業估值其實還是處于歷史高位,也是配置上的高位。所以政策上的影響對行業來說,不管是從短期還是長期來看,都非常重要。

  劉思強:在這種前提下,對于投資者來說,是盡量回避和政策聯動相對緊密的這些細分領域,還是把握機會,但同時要關注政策的風向變化呢?

  鄭辰:我認為讓投資者去把握住行業的變化難度可能是非常大的,專業壁壘非常高。可能交給專業的基金經理去管理會是一個比較好的選擇,自行判斷的話,失誤率會比消費類的一些行業高。

  潘龍玲:我把時間周期分成兩段,一段是今年下半年,一段是更長期的邏輯。如果看今年下半年,我們也知道國家發了1000萬億元的專項債,基本基調就是說發現我們在預防、疾控以及醫院傳染病收治方面出現了一些短板,所以后續在醫療器械以及傳染病檢測方面會有一個集中采購,短期應該是對需求的拉動。看長期的話,醫藥行業本身邏輯就是創新成長,一般企業的成長周期分四個方向,即初創期、成長期、成熟期和衰退期。在初創期的時候,增速會比較快,企業規模比較小,抗風險能力比較差,有較高風險。所以我們要找成長性和成熟期的企業,產品線穩定,銷售也穩定,業績增速也穩定,這樣是比較好的選擇。到衰退期的時候,我們能看到一些企業還是有收入增速的,但是這樣的公司差不多已經到天花板了,看不到更快或者更大的方向了,雖說能看到利潤增速,但是我們也比較回避了。

  《基金觀察》是中央廣播電視總臺經濟之聲《交易實況》欄目特設的投資專欄。對基金業內專業人士進行深度訪談,聚焦資本市場,分析市場熱點,幫助投資者把握投資機會。周一至周五交易日,經濟之聲10:30播出。

  潘龍玲,建信高端醫療股票基金經理,曾任北京諾華制藥有限公司藥品臨床研究員、凱維斯醫藥咨詢公司藥品臨床研發項目經理、安邦資產管理公司研究員。

  鄭辰,長江證券醫藥行業資深分析師,6年醫藥行業研究經驗,曾任中海基金醫藥行業研究員,主要覆蓋醫療器械、化學藥。

  劉思強,中央廣播電視總臺經濟之聲《交易實況》專欄編輯、記者;《基金觀察》制作人、財經評論員。

  從今年二級市場表現來看,醫藥板塊整體漲幅非常可觀,不過在醫療行業大框架之下,各個細分領域的分化也很明顯,特別是進入6月以來,高位醫療股出現回調走勢。

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